中国石油-公司研究报告-原油均价抬升，盈利创新高
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3.0 ㅤ一切随缘 2023-05-26 20 0 1.9MB 16 页 10数查币
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[Table_yemei1]
观点聚焦 Investment Focus
[Table_yejiao1]
本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国
际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证
券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the
disclaimer)
研究报告 Research Report
6 Apr 2023
中国石油 PetroChina (601857 CH)
原油均价抬升，盈利创新高
Crude oil average price rises, profits reach new highs
维持优于大市
Maintain OUTPERFORM
评级
优于大市 OUTPERFORM
现价
Rmb6.18
目标价
Rmb7.79
HTI ESG
5.0-5.0-5.0
E-S-G: 0-5
MSCI ESG 评级
B
义利评级
A-
来源
: MSCI ESG Research LLC,
盟浪
. Reproduced by permission; no further distribution
市值
Rmb1,090bn / US$158.37bn
日交易额 (3 个月均值)
US$125.28mn
发行股票数目
161,922mn
自由流通股 (%)
7%
1年股价最高最低值
Rmb6.21-Rmb4.79
注：现价 Rmb6.18 为2023 年4月6日收盘价
资料来源：
Factset
1mth
3mth
12mth
绝对值
12.4%
23.8%
19.5%
绝对值（美元）
12.7%
23.9%
10.5%
相对 MSCI China
37.2%
50.3%
55.3%
[Table_Profit]
(Rmb mn)
Dec-22A
Dec-23E
Dec-24E
Dec-25E
营业收入
3,239,167
3,222,009
3,193,252
3,243,359
(+/-)
24%
-1%
-1%
2%
净利润
149,375
111,663
106,788
110,355
(+/-)
62%
-25%
-4%
3%
全面摊薄 EPS
(Rmb)
0.82
0.61
0.58
0.60
毛利率
22.0%
19.2%
19.1%
19.1%
净资产收益率
10.9%
7.8%
7.2%
7.2%
市盈率
8
10
11
10
资料来源：公司信息
, HTI
(Please see APPENDIX 1 for English summary)
中国石油公布 2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入
32391.67 亿元，同比增长 23.9%；实现归属于母公司股东净利润
1493.75 亿元（折合每股收益 0.82 元），同比增长 62.1%，创历
史新高。
盈利创新高。2022 年公司实现经营收益 2166.6 亿元，同比增长
34.44%；实现经营收益率 4.02%，为 2015 年以来的最好水平。
分板块看，高油价下，油气与新能源业务盈利大幅提升；炼油
化工和新材料、以及销售板块整体维持稳定。
油气和新能源业务：经营收益同比增长 142%。2022 年，布伦特
原油均价 99.08 美元/桶，同比增长 40.02%。油价上涨带动公司
上游板块盈利大增。2022 年公司油气和新能源业务实现经营收
益1657.48 亿元，同比增长 142.14%；实现经营收益率 17.84%，
同比上升 7.89 个百分点。
炼油化工和新材料业务：炼油毛利提升，化工板块承压。2022
年，公司炼油与化工业务实现经营收益 405.70 亿元，同比下降
18.4%，在原油价格大幅上升的背景下，盈利仍处于历史较好水
平。其中，炼油与化工盈利分化，炼油业务实现经营收益
411.68 亿元，同比增长 9.1%；化工业务亏损 5.98 亿元，同比减
利126.08 亿元。
销售业务：盈利稳定增长。2022 年，公司积极克服需求下滑影
响，销售业务板块实现经营收益 143.74 亿元，同比增长 8.3%。
天然气销售业务：进口气成本承压。2022 年，受进口气成本上
涨影响，公司天然气销售业务板块实现经营收益 129.57 亿元，
剔除昆仑能源管道资产交易对 2021 年经营利润的影响后，同比
减少人民币 126.88 亿元。
2023 年计划资本支出同比下降 11%。2023 年公司预计资本支出
为2435 亿元，同比下降 11.23%。其中，油气和新能源业务预计
资本投入 1955 亿元，同比下降 11.77%；炼油化工和新材料业务
预计资本支出 340 亿元，同比下降 18.60%。
盈利预测与投资建议。我们预计公司 2023-2025 年EPS 分别为
0.61、0.58、0.60 元（前期预测：2022-2024 年EPS 分别为 0.82、
0.60、0.54 元），2023 年BPS 为7.79 元（前期预测：2022 年BPS
为7.50 元）。参考可比公司估值水平，给予其 2023 年1.0 倍
PB，对应合理价值为 7.79 元（原目标价 7.50 元，对应 2022 年
1.0 倍 PB，上调 3.86%），维持“优于大市”投资评级。
风险提示：原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利；炼化
行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。
[Table_Author]
Junjun Zhu
Xin Hu
jj.zhu@htisec.com
x.hu@htisec.com
60
80
100
120
140
Price Return MSCI China
Apr-22 Aug-22 Dec-22 Apr-23
Volume
6 Apr 2023 2
[Table_header2]
中国石油 (601857 CH)
维持优于大市
1．2022 年归母净利润创新高
2022 年，公司实现营业收入 32391.67 亿元，同比增长 23.9%；实现归属于母公
司股东净利润 1493.75 亿元（折合每股收益 0.82 元），同比增长 62.1%，创历史新
高。
图 1 中国石油净利润情况
资料来源：Wind，中国石油 2001-2022 年报，HTI
2．各业务板块分析
2022 年公司实现经营收益 2166.6 亿元，同比增长 34.44%；实现经营收益率
4.02%，为 2015 年以来的最好水平。分板块看，高油价下，油气与新能源业务盈利
大幅提升；炼油化工和新材料、以及销售板块整体维持稳定。
图 2 中国石油整体经营收益
资料来源：公司 2008-2022 年报，HTI
图 3 中国石油油气和新能源业务经营收益
资料来源：公司 2008-2022 年报，HTI
0
20
40
60
80
100
120
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
净利润（亿元，左轴）
布伦特油价（美元/桶，右轴）
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
400
800
1200
1600
2000
2400
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
经营收益（亿元，左轴）
经营收益率（%，右轴）
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
0
400
800
1200
1600
2000
2400
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
经营收益（亿元，左轴）
经营收益率（%，右轴）
4WaXlYjZaUkXtWrYuV8OdN7NsQpPtRpMiNqQtPjMmMzQ6MmOnOMYoOtPwMpNnM
6 Apr 2023 3
[Table_header2]
中国石油 (601857 CH)
维持优于大市
图 4 中国石油炼油化工和新材料经营收益
资料来源：公司 2008-2022 年报，HTI
图 5 中国石油天然气销售业务经营收益
资料来源：公司 2008-2022 年报，HTI
油气与新能源业务：经营收益同比增长 142%
2022 年，公司实现原油产量 9.06 亿桶（约 1.23 亿吨），同比增长 2.1%；其中国
内原油产量 7.67 亿桶，同比增长 1.9%。实现天然气产量 1323.99 亿立方米，同比增
长5.8%；实现油气当量产量 16.85 亿桶，同比增长 3.7%。
2022 年，原油价格持续高位，上游业务板块盈利能力维持高位，公司油气和新
能源业务实现经营收益 1657.48 亿元，同比增长 142.14%；实现经营收益率 17.84%，
同比上升 7.89 个百分点。
表 1 中国石油油气产量数据
单位
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2022 同比
原油
百万桶
971.9
920.7
887.0
890.3
909.3
921.8
887.9
906.2
2.1%
天然气
十亿立方英尺
3131.0
3274.5
3423.4
3607.6
3908.0
4221.0
4420.0
4675.0
5.8%
油当量
百万桶
1493.9
1466.6
1457.8
1491.7
1560.8
1625.5
1624.8
1685.4
3.7%
资料来源：公司 2015-2022 年报，HTI
炼油化工和新材料业务：炼油毛利提升，化工板块承压
2022 年，公司原油加工量 12.13 亿桶（约 1.64 亿吨），同比减少 1.00%。成品油
产量方面，汽油实现产量 4351.4 万吨，同比减少 11.89%；柴油实现产量 5364.8 万
吨，同比增加 11.20%；航空煤油实现产量 819.2 万吨，同比减少 26.06%。柴汽比
1.23:1。
2022 年，公司按照产业链效益最大化原则优化产品结构，炼油化工和新材料业
务全年实现经营收益 405.70 亿元，同比下降 18.4%，在原油价格大幅上升的背景
下，盈利仍处于历史较好水平。其中，炼油与化工盈利分化，炼油业务实现经营收
益411.68 亿元，同比增长 9.1%；化工业务亏损 5.98 亿元，同比减利 126.08 亿元。
降油增化是趋势。2022 年公司成品油收率为 64.19%，同比下降 1.38 个百分点；
乙烯产量 741.9 万吨，同比+10.52%。
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
经营收益（亿元，左轴）
经营收益率（%，右轴）
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
100
200
300
400
500
600
700
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
经营收益（亿元，左轴）
经营收益率（%，右轴）
摘要：

[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)研究报告ResearchReport6Apr2023中国石油PetroChina(601857CH)原油...

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作者：ㅤ一切随缘 分类：传统行业 价格：10数查币 属性：16 页 大小：1.9MB 格式：pdf 时间：2023-05-26

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