中国石油石化：国内氢能产业布局综述
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3.0 智报告 2023-06-30 23 0 1.16MB 12 页 8数查币
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际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证
券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the
disclaimer)
研究报告 Research Report
13 Jun 2023
中国石油石化 China Petroleum and Petrochemical
国内氢能产业布局综述
Overview of Domestic Hydrogen Energy Industry Layout
股票名称
评级
股票名称
评级
中国石油
Outperform
华润材料
Outperform
中国石化
Outperform
九丰能源
Outperform
中国海油
Outperform
东华能源
Outperform
荣盛石化
Outperform
胜华新材
Outperform
恒力石化
Outperform
维远股份
Outperform
东方盛虹
Outperform
华锦股份
Outperform
新奥股份
Outperform
滨化股份
Outperform
中海油服
Outperform
海优新材
Outperform
卫星化学
Outperform
卓然股份
Outperform
广汇能源
Outperform
卓越新能
Outperform
桐昆股份
Outperform
同益中
Outperform
上海石化
Outperform
德美化工
Outperform
中油工程
Outperform
蒙泰高新
Outperform
齐翔腾达
Outperform
万凯新材
Outperform
纳微科技
Outperform
天振股份
Outperform
新凤鸣
Outperform
鹿山新材
Outperform
资料来源： Factset, HTI
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（Weekly Report: Overseas Gas Prices Fall Back, LNG Receiving Terminal
Turnover Expected To Improve, Revaluation） (21 May 2023)
(Please see APPENDIX 1 for English summary)
核心观点：近年来，我国着力布局氢能产业，为氢能技术与产
业链的进一步发展打下良好基础。除一系列顶层设计，各地方
政府发布相关配套政策，共同构建起涵盖科技创新、应用示
范、基础设施、产业布局等各环节的氢能综合发展体系。
可再生氢产能稳步提高。截止 2022 年底，全球电解水制氢累计
装机容量 700MW，同比新增 170MW，约+32%。新增装机容量
可 生 产 可再 生 氢 气 9万吨/年。其中，我国累计装机容量
300MW，占比最高，为 43%；欧洲 180MW，占比 26%；北美
80MW，占比 11%；其他国家及地区 140MW，占比 20%。我国
电解水制氢装机容量以碱槽为主，欧洲及北美地区以 PEM 为
主。
氢能技术取得突破进展。中国已掌握氢能制备、储运、加氢、
燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺。（1）制氢方面，
车用质子交换膜、电池系统集成取得突破，相关产业链已经建
立；面向氢能重卡的大功率燃料电池系统成为氢能产品的高技
术亮点，具备国际领先水平。但电堆水平和国外仍有差距，膜
电极等基础材料技术成为下一步亟需攻克的瓶颈。（2）储氢方
面，在长距离输送氢气技术方面获得突破。中国石化“西氢东
送”起于内蒙古自治区乌兰察布市，终点位于北京市，管道全长
400 多公里，是我国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管
道。管道建成后，将用于替代京津冀地区现有的化石能源制
氢，大力缓解我国绿氢供需错配的问题，对今后我国跨区域氢
气输送管网建设具有战略性示范引领作用。
氢能应用领域逐步扩大。我国已在部分区域实现燃料电池汽车
小规模示范应用，氢燃料电池汽车保有量达 14979 辆，居全球
第三。加氢站网点建设正在铺开。到 2022 年年底，中国已建成
加氢站 310 座，居世界第一。氢能产业呈现集群化发展态势。
京津冀、长三角和粤港澳大湾区汇集全产业链规模以上工业企
业超过 300 家。
我国积极融入全球氢能产业供应链。我国加强与各国在技术创
新、绿色氢能贸易、标准规则等方面的开放合作。根据国家能
源集团官网，2023 年4月，国家能源集团与法国电力集团签署
扩展合作协议，规划在江苏东台共同建设“风光氢储”绿色能源
协同融合的海上综合智慧能源岛示范项目，总规划装机 150 万
千瓦，并将积极达成第三方市场可再生能源项目的具体合作投
资机会。
投资建议。氢能已成为构建未来清洁低碳、安全高效、可持续
发展的能源的重要载体。欧美、日韩等主要国家和地区，都把
绿氢作为未来产品发展战略，并且相继制定了最新的供应策
略、应用以及降本路径，加速产业发展，世界氢能产业发展已
进入重要窗口期。建议关注相关石化企业中国石化、中国石
油、卫星化学、东华能源、宝丰能源等。
风险提示：氢能产业发展不及预期；下游需求不及预期；政策
风险等。
[Table_Author]
Junjun Zhu
Xin Hu
Borong Li
jj.zhu@htisec.com
x.hu@htisec.com
br.li@htisec.com
55
70
85
100
115
Jun-22 Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23
HAI China Petroleum and Petrochemical MSCI China
13 Jun 2023 2
[Table_header1]
中国石油石化
1. 建议关注：中国石化、荣盛石化、桐昆股份、新奥股份、卫星化学、恒力
石化、东方盛虹
1.1 中国石化
（1）我们预计 2023 年随着下游需求改善，炼化行业景气度有望逐步回升。
（2）高分红：2021 年中石化 A股、H股股息率分别为 10.8%、14.3%，行业领先。
（3）回购增强股东回报。2022 年9月21 日-2022 年11 月25 日，公司使用 18.88 亿
元回购 A股股份 4.42 亿股，回购均价 4.27 元/股。
风险提示：原油、天然气价格回落；石化产品价差继续低位维持；炼化行业景气
度下降。
1.2 荣盛石化
（1）控股 4000 万吨/年浙石化 51%股权，我们预计 2023 年随着下游需求改善，
炼化行业景气度有望逐步回升。（2）完善下游新材料布局，重点布局新能源和高端
材料领域，浙石化三大项目（二期工程产品结构优化、高端新材料、高性能树脂项
目）合计总投资规模 1178 亿元，主要包括 EVA、DMC、ABS、α烯烃-POE、己二腈-
PA66 等产品，公司预计年均可实现净利润合计 164 亿元。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
1.3 桐昆股份
（1）涤纶行业龙头，主业稳步扩张，提供业绩增量。截至 2022 年上半年，公司
PTA 产能 420 万吨/年，涤纶长丝产能 950 万吨/年。根据公司现有项目规划，未来公
司PTA 产能将达到 920 万吨/年，长丝（短纤）产能超过 1500 万吨/年。（2）参股大
炼化。参股 20%的浙石化，2022 年1月浙石化二期项目全面投产，有助于公司投资收
益提升。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期。
1.4 新奥股份
（1）天然气龙头企业，控股新奥能源 33%的股权，受益天然气需求较快增长。
（2）注入舟山 LNG 接收站，接收站一、二期合计实际处理能力有望达到 800 万吨/
年。
风险提示：天然气价格大幅波动；天然气消费增速不及预期。
1.5 卫星化学
（1）轻质化龙头，工艺具有成本低、排放低、副产氢等优势。（2）连云港年产
135 万吨 PE、219 万吨 EOE 和26 万吨 ACN 联合装置项目二阶段工程全面投产，且主
要原材料价格高位回落，我们预计盈利有望改善。（3）在建及储备项目提供未来增
长动能，包括绿色化学新材料产业园项目（20 万吨/年乙醇胺、80 万吨/年聚苯乙烯、
10 万吨/年α-烯烃与配套 POE、75 万吨/年碳酸酯）、平湖基地新能源新材料一体化项
目（年产 80 万吨 PDH、80 万吨丁辛醇）等。
风险提示：产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
13 Jun 2023 3
[Table_header1]
中国石油石化
1.6 恒力石化
（1）公司以“炼化+乙烯+煤化”为载体，强化上游大化工平台支撑，主要包括
2000 万吨/年炼油、150 万吨/年乙烯、500 万吨/年现代煤化工装置。（2）加速新材料
布局，打造第二成长曲线，稳步推进 160 万吨/年高性能树脂及相关配套工程、260 万
吨/年功能性聚酯工程、30 万吨/年己二酸化工新材料配套项目及 16 亿平锂电膈膜项
目等在建项目建设。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
1.7 东方盛虹
（1）公司上游拥有 1600 万吨/年炼化一体化项目（2022 年底全面投产）、240 万
吨/年甲醇制烯烃装置（MTO）、70 万吨/年PDH 装置，实现“油、煤、气”三种烯烃制
取工艺路线全覆盖。（2）公司加快布局新材料产业链，规划未来实现 EVA 产能 100
万吨/年（现有 30 万吨/年）、POE 产能 50 万吨/年（分期建设，其中 800 吨POE 中试
装置于 2022 年9月27 日一次开车成功），并拟在湖北宜昌投资建设配套原料及磷酸
铁、磷酸铁锂新能源材料项目。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。
2. 一周跟踪：桐昆股份
2.1 桐昆股份
公司持股 5%以上的股东磊鑫实业拟于 2023 年6月9日起 12 个月内增持公司股份
不低于人民币 2亿元，不超过人民币 4亿元，增持价格不高于 18 元/股。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期。
3. 风险提示：
原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。
摘要：

[Table_yemei1]观点聚焦InvestmentFocus[Table_yejiao1]本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)研究报告ResearchReport13Jun2023中国石油石化ChinaPetroleumandPe...

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