中国石化-公司研究报告-高股息稳健型央企本色尽显！
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3.0 ㅤ一切随缘 2023-05-26 14 0 926.46KB 18 页 10数查币
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业绩简评
中国石化于 2023 年3月26 日发布公司 2022 年年度报告，公司 2022
年实现营业收入 33,181.68 亿元，同比增加 21.06%；实现归母净
利润 663.02 亿元，同比减少 6.89%。其中，2022Q4 公司实现营业
收入 8,648.46 亿元，同比增加 17.26%，环比增加 2.81%；实现归
母净利润 96.42 亿元，同比减少 14.79%，环比减少 26.57%，公司
业绩持续稳定符合预期。
经营分析
上游产量指引稳健，原油价格震荡促进成品油裂解价差修复。公
司2022 年原油产量与天然气产量分别为 2.81 亿桶、1.25 兆立方
英尺，分别同比增加 0.39%、4.11%；2023 年计划原油、天然气生
产指引分别为 2.80 亿桶、1.29 兆立方英尺。2023 年以来，汽柴
油裂解价格伴随原油价格回升以及终端需求平稳恢复，汽柴油裂
解价差持续修复，公司炼油业务未来业绩有所支撑。
成品油终端需求边际回暖增强业绩稳健性。即使受到疫情对终端
需求的负面影响，2022 年公司成品油零售量仍然维持稳定，全年
成品油零售量为 1.07 亿吨，同比减少 6.46%，但仍维持在较高水
平。受益于汽柴油价差持续修复，公司营销及分销业务盈利能力
维持稳定。与此同时，同时受益于海外炼能退出，公司业绩持续
稳健值得期待。
央企高股利支付率持续回报股东是公司核心竞争力。2023 年原油
价格或维持中高位震荡，伴随中国经济回暖，成品油终端需求及
裂解价差有望持续修复。公司 2022 年现金分红共计 427.5 亿元，
股利支付率达64.48%，同时公司股息率持续维持在较高水平，以
2022 年12 月31 日收盘价为基准计算，2022 年公司现金分红对应
股息率为 8.18%，含 2022 年末期现金股利 0.195 元/股和半年度现
金股利 0.16 元/股，公司股东投资回报丰厚。
盈利预测与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，盈利能力稳健是公
司核心竞争力，由于 2023 年原油价格下滑，我们下调了 2023-2023
年盈利预测，下调幅度分别为 6%/7%，预计 2023-2025 年公司归母
净利润 664 亿元/667 亿元/669 亿元，对应 EPS 为0.55 元/0.56
元/0.56 元，对应 PE 为9.97X/9.93X/9.89X，维持“买入”评级。
风险提示
（1）原油供需受到异常扰动；（ 2）成品油价格放开风险；（3）行
业周期变化的风险；（ 4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；
（6）汇率风险。
公司基本情况（人民币）
项目
2021
2022
2024E
2025E
营业收入(百万元)
2,740,884
3,318,168
3,011,290
3,028,608
营业收入增长率
30.15%
21.06%
0.27%
0.58%
归母净利润(百万元)
71,208
66,302
66,655
66,944
归母净利润增长率
116.28%
-6.89%
0.38%
0.43%
摊薄每股收益(元)
0.588
0.553
0.556
0.558
每股经营性现金流净额
1.76
0.91
1.86
2.06
ROE(归属母公司)(摊薄)
9.19%
8.44%
8.04%
7.85%
P/E
7.19
7.88
9.93
9.89
P/B
0.66
0.67
0.80
0.78
来源：公司年报、国金证券研究所
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4.50
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5.50
6.00
220328
人民币(元)成交金额(百万元)
成交金额 中国石化 沪深300
公司点评
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2
内容目录
1、全球炼化企业龙头，强防御属性保障公司业绩稳定................................................. 3
2、央企高股息持续回报股东是公司核心竞争力...................................................... 10
3、风险提示.................................................................................... 15
图表目录
图表 1： 2022 年公司营业收入同比增长 21.06% ...................................................... 3
图表 2： 2022 年公司归母净利润同比减少 6.89% ..................................................... 3
图表 3： 公司成品油销售业务贡献毛利占比达 70%左右................................................ 3
图表 4： 公司盈利能力持续维持稳健 ............................................................... 4
图表 5： 成品油需求逐渐复苏 ..................................................................... 4
图表 6： 中国石化成品油产量 ..................................................................... 5
图表 7： 国内汽柴油裂解价差持续修复 ............................................................. 5
图表 8： 公司成品油零售量维持在较高水平 ......................................................... 6
图表 9： 公司加油站数量有所增加 ................................................................. 6
图表 10： 汽柴油批零价差持续修复 ................................................................ 6
图表 11： 中国石化成品油出口配额（万吨） ........................................................ 7
图表 12： 汽柴油出口价-批发价差有所修复 ......................................................... 7
图表 13： 欧洲成品油裂解价差波动幅度有所增加 .................................................... 8
图表 14： 亚洲成品油裂解价差波动幅度有所增加 .................................................... 8
图表 15： 公司 2022 年勘探开发资本支出同比增加 22.23%............................................. 9
图表 16： 2022 年已探明原油储量同比增加 12.18% ................................................... 9
图表 17： 2022 年已探明天然气储量同比增加 4.14% .................................................. 9
图表 18： 2022 年公司原油产量同比增加 0.39% ...................................................... 9
图表 19： 2022 年公司天然气产量同比增加 4.11￥ ................................................... 9
图表 20： 公司持续维持高股利支付率 ............................................................. 10
图表 21： 公司持续维持高股息率 ................................................................. 10
图表 22： 公司利润总额或在 2023 年存在改善空间 .................................................. 11
图表 23： 公司资产负债率同比+0.4pct ............................................................ 11
图表 24： 公司净资产收益率同比-0.75pct ......................................................... 12
图表 25： 公司全员劳动生产率同比减少 17.37%..................................................... 12
图表 26： 公司研发费用同比增长 11.25%........................................................... 13
图表 27： 公司研发费用率同比-0.03pct ........................................................... 13
图表 28： 公司营业现金比率同比-4.72pct ......................................................... 14
eZfYeUdXaV8XeUdX9PbPbRnPoOoMnOiNnNmPeRoMvN6MqQpOxNpMrNNZmMpN
公司点评
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1、全球炼化企业龙头，强防御属性保障公司业绩稳定
中国石化于 2023 年3月26 日发布公司 2022 年年度报告，公司 2022 年实现营业收入
33,181.68 亿元，同比增加 21.06%；实现归母净利润 663.02 亿元，同比减少 6.89%。其
中，2022Q4 公司实现营业收入 8,648.46 亿元，同比增加 17.26%，环比增加 2.81%；实现
归母净利润 96.42 亿元，同比减少 14.79%，环比减少 26.57%，公司业绩持续稳定符合预
期。
图表1：2022 年公司营业收入同比增长 21.06%
图表2：2022 年公司归母净利润同比减少 6.89%
来源：公司公告，国金证券研究所
来源：公司公告，国金证券研究所
成品油销售（炼油和营销及分销）板块为公司业务占比最大的板块，合计贡献 70.35%的
毛利，公司盈利能力持续维持稳健。2022 年公司炼油/营销及分销业务毛利率分别为
16.33%/5.40%，同比-7.05pct/1.00pct；总毛利率为 15.03%，同比-4.10pct，公司盈利
能力持续稳健。
图表3：公司成品油销售业务贡献毛利占比达 70%左右
来源：公司公告，国金证券研究所
-40%
-30%
-20%
-10%
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10000
15000
20000
25000
30000
35000
营业收入（亿元） 同比增速（右轴）
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60%
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100%
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500
600
700
800
归母净利润（亿元） 同比增速（右轴）
-10%
0%
10%
20%
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40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
中国石化主营业务毛利占比
营销及分销 炼油 化工 勘探和开发 其他
摘要：

敬请参阅最后一页特别声明1业绩简评中国石化于2023年3月26日发布公司2022年年度报告，公司2022年实现营业收入33,181.68亿元，同比增加21.06%；实现归母净利润663.02亿元，同比减少6.89%。其中，2022Q4公司实现营业收入8,648.46亿元，同比增加17.26%，环比增加2.81%；实现归母净利润96.42亿元，同比减少14.79%，环比减少26.57%，公司业绩持续稳定符合预期。经营分析上游产量指引稳健，原油价格震荡促进成品油裂解价差修复。公司2022年原油产量与天然气产量分别为2.81亿桶、1.25兆立方英尺，分别同比增加0.39%、4.11%；2023年计划...

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作者：ㅤ一切随缘 分类：传统行业 价格：10数查币 属性：18 页 大小：926.46KB 格式：pdf 时间：2023-05-26

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