石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上-数查报告

石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上
VIP专免

3.0 ㅤ一切随缘 2023-05-26 7 0 3.31MB 52 页 10数查币

侵权投诉

行

业

研

究

行

业

深

度

石

油

石

化

证券研究报告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

[Table_Reportdate]

2023年02月27日

[table_invest]

超配

[Table_NewTitle]

不一样的周期：风云会合，油服乘势而上

——石油石化行业深度报告

[Table_Authors]

证券分析师

张季恺 S0630521110001

zjk@longone.com.cn

证券分析师

谢建斌 S0630522020001

xjb@longone.com.cn

证券分析师

吴骏燕 S0630517120001

wjyan@longone.com.cn

[table_stockTrend]

[table_product]

相关研究

1.配置正当时：油价与石化化工板块

反弹条件——石化化工行业周报

（2023/01/30-2023/02/05）

2.中阿专题深度：盘点沙特及阿联酋

石油工业——周期及资源品研究专

题系列5

3.2023年石油石化行业投资策略：国

际能源新格局，油服行业起征程

[table_main]

投资要点：

➢ 油服行业历史复盘：油价可以作为判断趋势拐点的信号指标，但不能决定股价表现。油价

对于股票的影响，在于预期未来油服行业景气度的变化，可作为信号指标，股价更看重业

绩的持续性。由于油价本身影响因素复杂，行业资本开支滞后于油价，公司业绩滞后于资

本开支，当业绩兑现时仍需要考虑到当期及未来的油价判断，因此历史上周期波动较大。

➢ 对于油价而言，目前看法：多因素影响下预计2023年原油价格维持区间震荡，预计布伦特

原油现货价格或在60-90美元/桶区间运行。相较历史油价走势而言，油价中枢提升，油价

处较高位将直接提高油公司收入和利润，进而影响油公司的资本开支计划，一定程度上保

障了未来油服行业的景气度。

➢ 长期业绩拐点已现：一方面是自2020年油价上涨以来，油服公司工作量、订单数均有显著

提升，当前业绩拐点已出现，股价有望迎来反弹；另一方面行业低谷时期，国内油服公司

均发生内生性改善，不断降本增效、轻资产化，技术和装备领先支撑高质量发展以及开拓

海外市场布局新机遇，叠加国内能源对外依存度不断加大下增储上产政策力度不减，未来

即使油价未出现大幅上升，业绩表现也有望较历史同样油价水平下更优异。

➢ 不一样的周期，重塑估值逻辑：与历史上的油服行业周期波动大属性不同，我们认为油服

行业将进入长期景气上行空间。除PE、PB估值外，油服行业估值还要参考在手订单情况，

考虑到行业格局向好，我们对油服行业市销率进行复盘估值。当前国内油服公司整体估值

均处历史低位，保持在1X-3X之间，其中海油工程自2022年以来市销率已低于国外油服行

业平均值。与历史上油服的阶段性表现不同，我们认为油服行业进入长期价值修复空间，

主要有：1）石油的需求增长带来新的资本开支，2）老旧油田增产需要新的投入，3）技

术进步放缓、开发成本增加等。

➢ 投资标的推荐：1）整体估值明显低位，提升空间巨大的公司；2）海外市场潜力较大的公

司；3）技术处国际先进水平的公司，如海油工程、中海油服、中曼石油、杰瑞股份等。

➢ 风险提示：国际能源价格产生剧烈波动，抑制国际上游资本开支，并传导至国内影响企业

盈利水平；国内通胀高企，劳动参与率下降，国内生产成本不断攀升。

[table_impcom]

推荐标的估值表

证券代码

证券名称

总市值

（亿元）

EPS 摊薄（元）

2021A

2022E

2023E

2021A

2022E

2023E

600583.SH

海油工程

297.12

0.08

0.31

0.37

55.12

21.62

18.07

601808.SH

中海油服

602.10

0.07

0.61

0.77

228.54

25.85

20.52

603619.SH

中曼石油

76.40

0.17

1.31

2.08

90.65

14.56

9.16

002353.SZ

杰瑞股份

317.74

1.66

2.14

2.67

24.16

14.48

11.59

资料来源：东海证券研究所，截止至 2023 年2月24 日，盈利及估值预测采用 Wind 一致预期

-29%

-23%

-16%

-10%

-3%

10%

22-02 22-05 22-08 22-11

申万行业指数

石油石化

(0775)

沪深

300

证券研究报告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN

2/52

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

行业深度

正文目录

1. 油服行业重点公司复盘 ................................................................ 6

1.1. 油服行业概述 .............................................................................................. 6

1.2. 股价整体随市场波动，部分时期走出独立行情 ............................................ 7

1.2.1. 国有综合类油服公司：中海油服股价复盘 ................................................ 7

1.2.2. 国有工程类油服公司：海油工程股价复盘 ................................................ 8

1.2.3. 民营设备类油服公司：杰瑞股份股价复盘 ................................................ 9

1.3. 行业股价表现受油价与业绩双重驱动 ........................................................ 10

1.3.1. 股价表现受国际油价波动影响 ................................................................ 10

1.3.2. 业绩影响或造就股价表现与油价波动相背离 ............................................11

1.4. PS 处历史低点，望迎上涨行情 .................................................................. 12

2. 油价中枢提升，油服行业复苏可期 ............................................ 15

2.1. 2021 年以来油气价格高位运行 .................................................................. 15

2.2. 油价区间震荡，均价中枢提升 ................................................................... 18

2.3. 上游资本开支回升，行业复苏积极可期 ..................................................... 22

3. 成本领先、技术驱动巩固油服业绩持续性 .................................. 25

3.1. 景气回暖，显现业绩改善初迹象 ............................................................... 25

3.2. 降本增效，树立领先竞争强优势 ............................................................... 30

3.3. 技术进步，把握持续发展高质量 ............................................................... 33

3.3.1. 中海油服：打破技术封锁，进击全球龙头 .............................................. 34

3.3.2. 海油工程：匠心锻造重器，实力跻身一流 .............................................. 36

3.3.3. 民营油服公司：科技开创时代，优势成就未来 ....................................... 41

4. 国内政策支持叠加海外合作深化，油服行业迎来布局新机遇 ..... 42

4.1. 能源安全问题提升增储上产重视度 ............................................................ 42

4.2. 国际能源合作推进高质发展新阶段 ............................................................ 45

4.2.1. 国有油服公司稳步推进海外业务 ............................................................ 46

4.2.2. 民营油服公司不断开拓海外市场 ............................................................ 49

5. 小结 .......................................................................................... 50

6. 风险提示 ................................................................................... 51

8XfYbZbZbU8XeUfV7NdNbRnPrRoMsRjMpPoMiNtRyQ7NpOnNNZrQzRNZmPyR

证券研究报告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN

3/52

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

行业深度

图表目录

图1 油服行业上下游 ..................................................................................................................... 6

图2 国际油服行业五大板块占比 ................................................................................................... 6

图3 国内油服行业各板块主要企业 ............................................................................................... 6

图4 国际油服行业竞争格局较为集中 ............................................................................................ 7

图5 国内油服行业国企占据优势 ................................................................................................... 7

图6 中海油服股价和市值 .............................................................................................................. 8

图7 海油工程股价和市值 .............................................................................................................. 9

图8 杰瑞股份股价和市值 .............................................................................................................. 9

图9 中海油服与海油工程相对收益变化与油价波动情况 ............................................................. 10

图10 中海油服单季度股价表现与油价波动 ................................................................................ 11

图11 海油工程单季度股价表现与油价波动 ................................................................................. 11

图12 国外油服公司 ROE 与股价变动关系复盘（单位：%，美元，美元/桶） ........................... 12

图13 国内油服公司 ROE 与股价变动关系复盘（单位：%，元，美元/桶） .............................. 12

图14 国际主要油服公司市销率 .................................................................................................. 13

图15 国内主要油服公司市销率 .................................................................................................. 14

图16 当前我国油服公司市销率均处近十二年历史低位 .............................................................. 14

图17 Brent 油价走势经历六个阶段 ............................................................................................. 16

图18 2021 年以来国际油价震荡上行 .......................................................................................... 17

图19 IPE 英国天然气价格（美元/百万英热—换算) ..................................................................... 17

图20 亨利中心交割天然气现货价格（美元/百万英热） ............................................................. 17

图21 自3月以来美联储已连续八次加息 .................................................................................... 18

图22 欧美 PMI 值连续下滑至今 ................................................................................................. 18

图23 GDP 与原油价格呈高度正相关........................................................................................... 18

图24 俄罗斯原油出口超预期 ...................................................................................................... 19

图25 近期美国原油库存持续上行 ............................................................................................... 19

图26 主要 OPEC 产油国的原油产量变化（百万桶/天） ............................................................ 19

图27 OPEC 剩余产能 ................................................................................................................. 19

图28 全球石油供需 ..................................................................................................................... 20

图29 EIA 油价预测 ...................................................................................................................... 22

图30 全球油气上游勘探开发投资逐渐回升 ................................................................................ 23

图31 长期与石油相关上游投资需求为 9.5 万亿美元 .................................................................. 23

图32 长期看全球上游资本开支增长趋于稳定 ............................................................................. 23

图33 IEA 预测全球上游油气投资 ................................................................................................ 23

图34 国际主要石油公司上游 E&P 有望反弹............................................................................... 24

图35 三桶油加大勘探开发资本开支 ........................................................................................... 24

图36 美国原油产量自 2022 年下半年以来基本稳定 ................................................................... 24

图37 美国钻机数量增长提升缓慢 ............................................................................................... 24

图38 美国 DUC 数量创历史新低（个） ..................................................................................... 25

图39 美国原油库存及战略石油储备库存达历史低点 .................................................................. 25

图40 2020 年Rystad 表示石油生产成本降低 ............................................................................. 25

图41 2021 年标普全球表示盈亏平衡价格下降 ............................................................................ 25

图42 主要油服公司各年新增订单（亿元） ................................................................................ 27

图43 主要油服公司各年在手订单（亿元） ................................................................................ 27

图44 斯伦贝谢业绩表现与油价关系 ........................................................................................... 28

图45 哈里伯顿业绩表现与油价关系 ........................................................................................... 28

图46 中海油服业绩表现与油价关系 ........................................................................................... 28

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

10 数查币 0人已下载

立即下载 VIP免费下载

摘要：

行业研究行业深度石油石化证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年02月27日[table_invest]超配[Table_NewTitle]不一样的周期：风云会合，油服乘势而上——石油石化行业深度报告[Table_Authors]证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn[table_stoc...

展开>> 收起<<

石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上.pdf

共52页,预览10页

还剩页未读，继续阅读

请登录，再发表你的看法

没有更多评论了哦～

石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上
VIP专免

评论(0)

相关推荐

开通VIP享超值会员特权

作者详情

相关文档

推荐作者

热门标签

举报选择:

石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上 VIP专免

评论(0)

相关推荐

开通VIP享超值会员特权

作者详情

相关文档

推荐作者

热门标签

举报选择:

石油石化行业深度报告：不一样的周期，风云会合，油服乘势而上
VIP专免