氢能行业专题报告：绿氢放量在即，电解槽有望率先受益-数查报告

氢能行业专题报告：绿氢放量在即，电解槽有望率先受益
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产业研究专题报告

分析师：胡鸿宇

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电话：021-20321074

邮箱：huhongyu@cnhbstock.com

销售服务电话：

021-20515355

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◎ 投资要点：

 双碳背景下氢能发展具有战略意义，世界各国高度重视。氢能具备

来源多样、清洁低碳、灵活高效、应用场景丰富等优势，被誉为“21 世纪

的终极能源”，碳中和背景下氢能将成为全球能源转型发展的重要载体，为

此世界各国高度重视氢能发展。我国积极推进氢能发展战略，在国家和地

方政策的大力支持下，绿氢发展加速，2023 年一季度电解槽公开招标

825MW，已经超过 2022 年全年出货量。欧美发达国家高度重视氢能发

展，纷纷通过补贴、税收地面等政策，氢能现已进入实质发展阶段。

 绿氢产业化发展进程加速，未来市场空间广阔。氢能发展，制氢先

行，我国氢能短期仍以化石能源制氢为主，电解水制氢在碳排放、制氢纯

度、储能等方面更具优势，替代化石能源制氢是必然趋势。绿氢市场空间

广阔，国内市场 23 年招标项目密集落地，成为绿氢量产元年；海外市场需

求高速增长，关键设备电解槽出货量快速提升。未来，随绿氢生产成本、

储运氢成本逐渐降低，氢能性价比将提升，未来将被用于燃料电池、储能

等更多应用场景，我们预测到 2030 年全球绿氢需求有望从 2021 年的 3.76

万吨增长到 3282.38 万吨，GAGR 有望达到 112.16%。

 绿氢降本带动电解槽设备放量，出口空间广阔。碱性电解槽凭借成

本优势仍是主流技术路线，长期来看 PEM 电解槽优点众多，电费成本和

设备折旧成本是电解水制氢的主要成本构成，未来随着可再生能源占比的

提升带动电价下降，可以显著降低制氢成本，根据我们预测，若到 2035

年光伏发电成本下降到 0.2 元/kWh，电解槽工作时间提升至 5000h/年，碱

性电解水制氢和 PEM 电解水制氢的成本将会分别下降到 9.05 元/kg 和

11.85 元/kg，成本将大幅降低，形成对煤气化制氢和天然气制氢的替代，

未来市场空间广阔。预计到 2030 年全球绿氢需求有望从 2021 年的 3.76

万吨增长到 3282.38 万吨，GAGR 有望达到 112.16%。目前海外绿氢发展

已进入实质阶段，在海外需求加速的大背景下，我们认为中国企业凭借高

性价比的产品出海具备优势，有望未来在国际市场快速崛起。

 国内厂商加速布局，卡位绿氢蓄势待发。碱性电解槽进入批量应用

阶段，国内厂商加速布局，国内既有中船 718、天津大陆、苏州竞力等老

牌公司；也有隆基、阳光这样的新能源设备巨头；也有华电重工、华光环

能、昇辉科技等新兴势力。国内企业加速产能布局，后续有望在电解槽需

求释放下迅速获得市场份额。建议优先关注具备成本优势、技术积累、高

性价比的电解槽生产企业。

 风险提示：氢能发展不及预期；电解槽设备降本不及预期；电费下

降不及预期；政策不及预期导致招标项目落地情况不及预期；竞争加剧导

致价格战影响行业盈利能力等。

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撰写日期：2023 年4月27 日

证券研究报告--产业研究专题报告

绿氢放量在即，电解槽有望率先受益

氢能行业专题报告

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产业研究专题报告

内容目录

1. 双碳背景下发展氢能具有战略意义，世界各国高度重视 ................................................................... 4

1.1. 氢能是全球能源转型发展的重要载体 ................................................................................................................ 4

1.2. 各国政策持续加码，氢能产业化发展进程加速 ................................................................................................. 4

1.2.1. 国内：积极推进氢能战略，一季度招标高增 .................................................................................................. 4

1.2.2. 海外：欧美日高度重视氢能发展，氢能进入实质发展阶段 ............................................................................ 6

2. 绿氢产业化发展进程加速，未来市场空间广阔 ................................................................................. 7

2.1. 目前灰氢占据主要地位，但绿氢替代灰氢是必然趋势 ...................................................................................... 7

2.2. 绿氢市场空间广阔 ............................................................................................................................................. 9

2.2.1. 从市场需求来看，国内外绿氢发展动力十足 .................................................................................................. 9

2.2.2. 从应用场景来看，绿氢市场空间广阔 ........................................................................................................... 11

3. 电解槽：绿氢降本带动设备放量，出口空间广阔 ............................................................................ 13

3.1. 多因素驱动绿氢降本，带动电解槽设备放量 ................................................................................................... 13

3.1.1. 电费成本和设备折旧成本是绿氢的主要成本构成 ......................................................................................... 13

3.1.2. 电价下降和技术进步共同带动电解水制氢成本的下降 ................................................................................. 15

3.1.3. 绿氢产业化发展在即，带动电解槽需求放量 ................................................................................................ 17

3.2. 国内厂商具备性价比优势，出海具备可能性 ................................................................................................... 18

4. 国内厂商加速布局，卡位绿氢蓄势待发 .......................................................................................... 21

4.1. 碱性电解槽进入批量应用阶段，国内厂商加速布局 ........................................................................................ 21

4.2. 相关企业进展情况 ........................................................................................................................................... 22

4.2.1. 华电重工：依托华电集团，电解槽订单具有较高保障 ................................................................................. 22

4.2.2. 华光环能：主营环保与能源装备制造，与电解槽深度协同 .......................................................................... 23

4.2.3. 昇辉科技：新势力全面布局氢能领域，形成“3+3”业务模式 ......................................................................... 23

4.2.4. 隆基绿能：较早进军氢能产业，电解槽出货领先 ......................................................................................... 23

4.2.5. 阳光电源：前瞻布局储能行业，有望光储融合发力 ..................................................................................... 24

5. 风险提示 ......................................................................................................................................... 24

图表目录

图1：2022 年VS2023 年Q1 招标数据 ................................................................................................................... 6

图2：中国氢气产量情况 .......................................................................................................................................... 8

图3：国内制氢模式占比 .......................................................................................................................................... 8

图4：不同制氢方式的二氧化碳排放量 .................................................................................................................... 9

图5：2030 年全球制氢结构预测 ............................................................................................................................. 9

图6：国内电解槽出货量快速增加 ......................................................................................................................... 11

图7：2021 年全球氢气需求结构 ........................................................................................................................... 11

图8：2060 年中国氢气需求结构预测 .................................................................................................................... 11

图9：煤气化、天然气、碱性电解水、PEM 电解水制氢成本测算及对比 .............................................................. 14

图10：碱性电解水制氢成本构成 ........................................................................................................................... 15

图11：PEM 电解水制氢成本构成 .......................................................................................................................... 15

图12：电解水制氢设备成本构成 ........................................................................................................................... 15

图13：到 2025 年光伏发电成本预计将达到 0.3 元/kWh ....................................................................................... 16

图14：碱性电解水制氢在不同电价下的制氢成本 .................................................................................................. 16

图15：不同条件下制氢成本与电解槽工作时间的关系 .......................................................................................... 16

图16：PEM 电解水制氢在不同电价下的制氢成本 ................................................................................................ 17

图17：不同条件下制氢成本与电解槽工作时间的关系 .......................................................................................... 17

图18：2035 年碱性电解槽有望实现对天然气制氢和煤炭制氢的替代 ................................................................... 17

图19：部分海外电解槽公司研发、销售&管理费用率情况 .................................................................................... 19

图20：海外电解槽设备价格较国内高出 2-3 倍...................................................................................................... 19

图21：国内逆变器出海复盘 .................................................................................................................................. 19

图22：全球逆变器出货量逐年增长，国产占比逐渐提升 ....................................................................................... 19

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产业研究专题报告

图23：国产逆变器单价显著低于海外品牌 ............................................................................................................ 20

图24：国产逆变器产品部分性能领先海外老牌厂商 .............................................................................................. 20

图25：近年来国内厂商推出逆变器新产品的数量多余海外厂商（不完全统计） .................................................. 20

图26：2021 年彭博新能源财经对逆变器品牌可融资性的调查结果 ...................................................................... 21

表1：部分主要国家双碳目标 ................................................................................................................................... 4

表2：氢能的特点和性能优势 ................................................................................................................................... 4

表3：中国氢能相关政策 .......................................................................................................................................... 5

表4：海外氢能相关政策 .......................................................................................................................................... 7

表5：不同技术路线制氢比较 ................................................................................................................................... 8

表6：23 年各省份氢能项目汇总 .............................................................................................................................. 9

表7：23 年1-4 月已确定开标的大规模绿氢项目 ................................................................................................... 10

表8：全球绿氢需求测算 ........................................................................................................................................ 12

表9：国内电解水制氢主要技术路线的性能特点对比 ............................................................................................ 13

表10：电解槽市场空间测算 .................................................................................................................................. 18

表11：国内主流电解槽公司梳理 ........................................................................................................................... 21

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