传媒行业2022年年度策略：下一代网络技术望带动行业步入新周期-211120（91页）-数查报告

传媒行业2022年年度策略：下一代网络技术望带动行业步入新周期-211120（91页）
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3.0 智报告 2023-05-14 2 0 7.19MB 91 页 10数查币

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[Table_Title]

2021.11.20

下一代网络技术望带动行业步入新周期

——传媒行业 2022 年年度策略

本报告导读：

移动互联网步入存量流量分配，下一代网络技术或构建新投资机遇，拥有核心研发、

运营及 IP 积累的头部公司有望进一步扩张自身的份额及竞争优势。

摘要：

[Table_Summary]

 监管规范行业发展，A+H互联网传媒板块短期回调。2021年年初至

10 月底，在互联网监管政策频出和整治娱乐圈的背景下，A+H 互联

网传媒板块短期回调。从A股市场来看，年初至今传媒行业涨跌幅

为-16.85%，在 28 个行业中排第 25 位；从港股市场来看，与互联网

传媒相关的香港媒体指数和香港软件与服务指数年初至今跌幅均在

10%以上。从估值来看，A股和 H股互联网传媒板块估值均回落至

20x 左右，在政策风险逐步释放的背景下，板块配置性价比渐显。

 互联网流量稳中有升，反垄断及个人信息保护大势所趋。2021年我

国网民规模突破 10 亿人，人均每周上网时长约为 27 小时。从流量结

构来看，短视频类应用强势崛起，用户规模近 9亿人，日均使用时长

超过 100 分钟。在中国互联网不断升级的过程中，诞生了诸多细分领

域巨头，反垄断及加强个人信息保护必不可少。《中华人民共和国反

垄断法（修正草案）》明确经营者不得滥用数据和算法、技术、资本

优势以及平台规则等排除、限制竞争；《数据安全法》与《个人信息

保护法》为用户隐私安全保驾护航。我们认为，政策法规目的是引导

互联网健康发展，遏制恶性竞争，有助于激发创新，行稳致远。

 元宇宙大幕拉开，线下文体蓄势待发。随着腾讯、字节跳动、Facebook

（Meta）、 NVIDIA 等科技巨头发力构建新一代网络技术，元宇宙已

近在眼前。通过复盘移动互联网发展历程，我们认为元宇宙或由

VR/AR 终端开启，由虚拟文娱应用推向繁荣，在这个过程的初期，

随着硬件设备普及，以虚拟人物、VR 游戏为代表的内容或将成为元

宇宙的先导。同时，2022 年为冬奥年，且疫情已得到有效控制，体育

产业向 5万亿进发，线下娱乐有望持续恢复，相关机遇值得关注。

 投资策略：在新一代网络技术或加速临近及 Z世代成为重要消费群

体的背景下，我们建议关注以下投资主线：1.元宇宙有望成为基于下

一代网络技术搭建的全新生态，在产业链具备技术、运营和 IP 方面

具备先发优势的公司或直接受益；2.随着 Z世代成为重要的消费群

体，潮玩、三坑等新消费有望迎来持续高速增长；3.政策推动，冬奥

将近，体育产业或成为新的投资机会；4.随着疫情的逐步消退，线下

文娱逐步迎来复苏，以剧本杀、室内游乐场等为代表的新型线下可选

娱乐消费形态或迎来加速发展期。推荐标的：芒果超媒、三七互娱、

完美世界、华立科技、腾讯控股、哔哩哔哩、快手、泡泡玛特、中手

游等。

 风险提示：市场竞争风险，行业及监管政策风险，技术发展不及预期。

[Table_Invest]

评级：

增持

上次评级：

增持

[Table_subIndustry]

细分行业评级

行

业

策

略

股

票

研

究

证

券

研

究

报

告

[Table_industryInfo]

传播文化业

行业策略

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1. 2021 年行业复盘：风雨过后，曙光初现 ....................................... 4

1.1. 政策规范行业健康发展，A+H 互联网传媒板块短期回调 ........ 4

1.2. A+H 互联网传媒板块市盈率已降至年内较低区间 ................... 6

1.3. 复苏进行时，A+H 传媒板块业绩明显回暖 ............................. 8

2. 互联网时长稳中有升，反垄断及个人信息保护大势所趋 ............. 10

2.1. 移动互联网使用时长稳中有升，流量加速融合渗透 .............. 10

2.2. 反垄断：监管政策趋严，业务创新是股价上涨的核心支撑 .... 14

2.3. 数据治理：“三驾马车”维护国家利益、遏制数据垄断 ........... 18

3. 线下文体望迎来复苏，下一代网络技术或临近 ........................... 21

3.1. 元宇宙：下一代网络技术已至，元宇宙序幕开启 .................. 21

3.2. 潮流消费：随着 Z世代步入社会，消费热潮有望延续 .......... 27

3.3. 政策推动，冬奥将至，体育产业或迎来新机遇 ..................... 30

3.3.1. 《“十四五”体育发展规划》出台，全民健身为体育产业注入

活力，“互联网+体育”有望逐渐落地........................................... 30

3.3.2. 透过夏奥看冬奥，重大赛事利好视频直播行业 ............... 34

3.4. 线下娱乐有望复苏，新模式正悄然崛起 ................................ 35

3.4.1. 剧本杀正当红，巨头入场塑造新型产业链 ...................... 35

3.4.2. IP 加持线下游艺厅，造两倍院线娱乐市场...................... 39

4. 短视频流量巅峰，“稳中求变”开启新征途................................... 41

4.1. 短视频用户规模接近 9亿人，使用时长独占鳌头 .................. 41

4.2. 强娱乐属性诞生重度用户，短视频强化“防沉迷” .................. 43

4.3. 直播电商成破局关键，短视频加速商业化 ............................ 44

5. 互联网广告延伸更多场景，梯媒引领线下广告复苏 .................... 46

5.1. 线上广告：场景持续拓展，电商广告仍为主流 ..................... 46

5.2. 线下广告：疫情后强势复苏，看好梯媒和影院广告 .............. 48

6. 剧集与流媒体：内容依旧为王，ARPPU 提升可期 ...................... 49

6.1. 视频平台：提价通道开启，独家内容仍是核心竞争力 ........... 49

6.2. 剧集：精品剧集重要性凸显，制作方与平台方合作趋紧 ....... 54

7. 电影院线：节庆、疫情是焦点，行业整合有望加速 .................... 56

7.1. 股价复盘：节庆档预期、疫情变化是重要影响因素 .............. 56

7.2. 头部影投市占率有所提升，行业竞争格局有望优化 .............. 59

8. 潮流消费：潮玩品类日益丰富，三坑门店方兴未艾 .................... 61

8.1. 潮玩：新秀 IP 爆发式增长，艺术玩具成为另类投资品 ......... 61

8.2. 三坑：Z世代穿出新潮流，线下门店有望推动行业爆发 ........ 63

9. 游戏板块重回盈利上行周期，配置性价比较高 ........................... 66

9.1. 游戏板块重回盈利上升周期 ................................................. 66

9.2. 对比海外游戏公司，A+H 游戏公司处于低位估值 ................. 70

9.3. 景气度回升，需求侧表现相对稳健 ....................................... 72

9.4. 行业监管聚焦未成年人保护，氪金监管对主要公司影响相对可

控 73

9.5. 买量市场相对成熟，投放趋于精细化，成本有望稳定 ........... 79

9.6. 游戏出海市场前景广阔，出海表现可圈可点 ......................... 81

10. 出版行业：实体店渠道加速回暖，主题出版成为市场主要带动力 83

10.1. 出版板块 2021 年前三季度归母净利润同比增长 23.2%，行业整

体保持稳健发展............................................................................ 84

行业策略

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10.2. 实体店渠道加速回暖，主题出版成为市场主要带动力 ......... 86

10.3. 上市民营书商经营侧重不同，中信出版多品类码洋市占率靠前

11. 投资策略：下一代网络技术叠加新消费趋势构建投资机会 .......... 88

12. 风险提示 ................................................................................... 91

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