易点天下-深度报告：数据驱动提升营销效能，程序化广告扬帆起航-220918（53页）
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1
公司深度报告
2022 年09 月18日
数据驱动提升营销效能，程序化广告扬帆起航
——易点天下（301171.SZ）深度报告
核心观点
易点天下定位为更贴近跨境广告主的互联网营销公司，公司主要采
用按营销效果(CPA+KPI 模式）结算的模式（该模式收入占比超过 90%）
是其核心竞争力的体现。公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：
（1）流量采购成本优势，深耕出海营销 11 年，属于该领域领军企业，
规模优势明显；（2）数据资产丰厚，积累大量精细化优质数据，广告投
放的准确度优于小企业；（3）自研程序化营销模型，以科技赋能助力精
准营销，减少对于人的依赖。
从流量需求端而言：（1）阿里是其最大客户，2021 年贡献营收占比
41%，与阿里国际业务深度绑定，而阿里国际业务 2019-2022 年增速区
间为 22%-44%，复合增速 30%左右；（2）2014-2021 年期间我国跨境电
商市场出口交易规模的 CAGR 为17.44%，维持较高景气度，在当前全
球通胀高企的背景下，质优价廉的中国制造催生了 SHEIN 等出海企业的
高速成长，也带来了公司给中等规模出口电商服务的机会；（3）腾讯、
拼多多、快手、京东等国内互联网巨头叠加游戏公司的出海为公司营收
的第三增长极。总结来看，我们预计易点天下未来三年的收入将会保持
30%左右的复合增长。
从流量供应端而言，上游媒体方合作模式稳定，流量成本较低。易
点天下为 Google 一级代理商，自 2016 年9月开始同 Google 进行广告投
放相关合作，业务相对稳定。Facebook 为二级代理商，近年由于隐私保
护措施的出台，Facebook 整体投流效果有所波动，但公司由于立足国内，
较早发现抖音在国内的成功，因此也坚定布局 Tik Tok 国际业务，从 2018
年3月起开始合作。随着 TikTok 电商在海外的崛起，公司作为最早布局
者也有望享受流量红利。
投资建议
我们认为公司定位精准，贴近广告主客户端，更理解产品的渠道运
营逻辑，而非传统的媒体主广告分销渠道。易点天下在制定营销策略的
同时积累大量跨境电商投放数据，持续优化程序化智能营销系统，在客
户的营销端创造价值，帮助出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现。
我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 2.94\3.45\4.60 亿元，对应目标
EPS 0.62\0.73\0.97 元/股。基于 2022 年9月16 日收盘价 18.90 元，对应
P/E 30.30\25.87\19.39，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。
风险提示
客户流失风险；数据储存安全风险；外汇相关风险。
盈利预测
项目（单位：百万元）
2021A
2022E
2023E
营业收入
3424.93
3663.49
4668.43
增长率（%）
38.19
6.97
27.43
归母净利润
258.54
294.33
344.71
增长率（%）
10.16
13.84
17.12
EPS（元/股）
0.65
0.62
0.73
市盈率（P/E）
0.00
30.30
25.87
评级
强烈推荐（首次覆盖）
报告作者
作者姓名
倪华
资格证书
S1710522020001
电子邮箱
nih835@easec.com.cn
股价走势
基础数据
总股本(百万股)
396.38
流通 A股/B 股(百万股)
0.00/0.00
资产负债率(%)
56.15
每股净资产(元)
3.63
市净率(倍)
5.21
净资产收益率(加权)
-
12 个月内最高/最低价
26.40/18.90
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-40.0
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-10.0
0.0
10.0
21-09 21-12 22-03 22-06 22-09
%
易点天下 互联网传媒 沪深300
公
司
研
究
·
易
点
天
下
·
证
券
研
究
报
告
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2
易点天下(301171.SZ)
市净率（P/B）
0.00
2.80
2.53
资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，基于 2022 年9月16 日收盘价 18.90 元
WYVWWZZYYYpNtR6M9RbRsQpPsQoMeRrRvMlOrQvMaQqQwPxNtPxOMYqQvN
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3
易点天下(301171.SZ)
正文目录
1. 易点天下是全球领先的企业国际化智能营销服务商 ................................................................................................. 6
1.1. 公司发展历程 ....................................................................................................................................................... 6
1.2. 互联网广告服务发展至程序化广告时代 ........................................................................................................... 7
1.3. 按营销效果收费广告投放成本透明 ................................................................................................................. 11
1.3.1. 头部媒体平台数据按照服务及效果考察计费 ................................................................................... 13
1.3.2. 中长尾平台采用“CTIT\Reliability\Settlements 模型”确保收费方式合理 .................................... 15
1.4. 积累优质跨境电商头部客户资源 ..................................................................................................................... 17
1.4.1. 站群模式的衰落，标志着跨境电商重新洗牌 ................................................................................... 18
1.4.2. 跨境电商增速维稳 ............................................................................................................................... 19
1.4.3. 手握阿里巴巴客户资源，提供稳定增速 ........................................................................................... 19
1.4.4. 全周期营销方案，助力广告主一站式服务 ....................................................................................... 21
1.5. 公司与头部媒体合作互利共赢 ....................................................................................................................... 22
1.5.1. 互联网巨头广告收入高速增长 ........................................................................................................... 23
1.5.2. 中长尾媒体采用自研系统聚合投放 ................................................................................................... 26
1.6. 财务分析：收入状况健康，市场竞争力强 ..................................................................................................... 27
1.6.1. 总体收入状况良好，研发投入逐年增加 ........................................................................................... 27
1.6.2. 效果广告贡献大，业务收入齐开花 ................................................................................................... 28
2. 三大玩家瓜分程序化广告市场，群雄逐鹿............................................................................................................... 31
2.1.1. 木瓜移动上市未果，提供出海、电商、游戏、品牌解决方案 ....................................................... 32
2.1.2. 与蓝色光标对比业务更为详细，客户侧重点不同 ........................................................................... 36
2.1.3. 同业财务指标比较：易点天下具有较强的偿债能力和市场竞争力 ............................................... 38
3. 核心竞争力为技术壁垒+数据壁垒 ............................................................................................................................ 40
3.1. 自研程序打通“供需侧数据整合-投放-监测归因-反作弊-对账”闭环 ........................................................... 40
3.1.1. 供需侧数据整合 ................................................................................................................................... 40
3.1.2. 自研头部广告投放及管理平台 TopMedia 和Yeah-Targeter 对接 Google 和Facebook .............. 42
3.1.3. 智能化投放与媒体端 API 对接 .......................................................................................................... 43
3.1.4. 自研对账系统节省账期时间 ............................................................................................................... 47
3.2. 优质数据积累提高模型准确度 ......................................................................................................................... 48
4. 盈利预测与估值 .......................................................................................................................................................... 49
4.1. 盈利预测............................................................................................................................................................. 49
5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 50
摘要：

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年09月18日数据驱动提升营销效能，程序化广告扬帆起航——易点天下（301171.SZ）深度报告核心观点易点天下定位为更贴近跨境广告主的互联网营销公司，公司主要采用按营销效果(CPA+KPI模式）结算的模式（该模式收入占比超过90%）是其核心竞争力的体现。公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：（1）流量采购成本优势，深耕出海营销11年，属于该领域领军企业，规模优势明显；（2）数据资产丰厚，积累大量精细化优质数据，广告投放的准确度优于小企业；（3）自研程序化营销模型，以科技赋能助力精准营销，减少对于人的依赖。从流量需求端而言：（1）阿里是其最大...

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