传媒互联网行业：AI显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海
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传媒互联网行业
AI 显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海
➢ ChatGPT引领技术革命，通用人工智能曙光将至
从技术角度解读，ChatGPT在通用性和多模态两个层面实现了飞跃，统一了
近10年来AI研究的技术路线，从而使通用人工智能（AGI）的实现有望大幅
提前。其中，算力、数据和工程能力是类ChatGPT大模型研发的核心壁垒。
➢ AI产业化：大模型为入口，关注应用环节降本增效+新增量
AI大模型作为更高效的生产力工具，以及新的互联网流量入口，其战略地
位有望比拟“新一代的iOS/安卓操作系统”，重塑移动互联网时代的竞争
格局，建立万亿规模的下游应用生态。其中，网文、图片、视频、游戏、电
商、营销六个细分领域有望从两个方面受益于AI技术变革：一是在企业生
产经营环节中降本增效，二是带来应用端的新增量。
➢ 三条投资主线：大模型、降本增效、内容资产重估
基于产业趋势，我们建议关注AIGC产业链中弹性最大的三个环节：
1）大模型：国内大模型厂商有望承接交互方式变革带来的“新增量”，参
与互联网流量的“再分配”，共同受益于下一个“移动互联网”级别的增长
机会，关注率先落地的大模型厂商。
2）降本增效：内容行业中降本增效最显著的是游戏，其次是音视频、图片
和文字。主要系游戏数字化程度高、自有数据资源丰富、降本增效的落地
速度快。此外，游戏还有望受益于AI驱动下品类创新带来的行业增量。
3）内容资产的价值重估：AIGC的核心是内容，其中文字类资产短期可作为
大模型训练的优质语料库，长期基于AI多模态能力生成图片、视频、游戏
的门槛依次降低，因此价值重估落地最快、空间最大。相较于图书出版，
建议重点关注体量更大、娱乐性更强的网文类内容资产价值重估。
➢ 投资建议
AI大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望引领新一轮产业变革。我
们建议布局三条投资主线：1）大模型厂商，建议关注昆仑万维；2）降本
增效，建议关注恺英网络；3）内容资产重估，建议关注中文在线。
风险提示：AI技术发展不及预期；监管趋严；行业竞争加剧的风险。
重点推荐标的
简称
EPS
PE
评级
2022A/E
2024E
2022A/E
2023E
2024E
恺英网络
0.51
0.87
26.15
18.70
15.19
买入
昆仑万维
0.96
1.33
52.96
44.86
38.31
增持
中文在线
-0.47
0.33
-52.41
104.82
73.53
增持
掌阅科技
0.23
0.35
99.58
72.20
65.82
增持
巨人网络
0.46
0.72
31.34
23.64
20.04
买入
盛天网络
0.83
1.41
41.50
30.79
24.26
增持
光线传媒
-0.06
0.36
-179.34
35.09
29.49
增持
值得买
0.64
1.55
69.87
36.70
28.72
增持
三人行
7.26
13.59
21.47
14.86
11.47
增持
视觉中国
0.17
0.35
100.61
69.74
48.31
增持
数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年4月18 日收盘价
证券研究报告
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tDate
2023 年4月19 日
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投资建议：
强于大市(维持评级)
上次建议：
强于大市
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相对大盘走势
Table_First|Table_Author
分析师：郑磊
执业证书编号：S0590522030004
邮箱：zhenglei@glsc.com.cn
联系人：丁子然
执业证书编号：S0590122030017
邮箱：dingzr@glsc.com.cn
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回暖》2023.03.26
3、《 AI 显性化元年，应用端多点开花》2023.03.22
请务必阅读报告末页的重要声明
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传媒(中信)
沪深300
　　　　　
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业深度研究
投资聚焦
自2022 年底 OpenAI 发布聊天机器人 ChatGPT，以及背后 GPT3.5、GPT4 大模型的推
出，新一轮技术变革的浪潮从学术界、产业界向普通互联网用户依次破圈。我们认为
类ChatGPT 的AI 大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望赋能千行百业，引领
新一轮产业变革。
创新之处
1）市场部分观点低估了 ChatGPT 作为一场技术革命的重要性和可持续性。我们通过
复盘近 10 年人工智能发展历程，从技术角度总结了 ChatGPT 对于人工智能发展的三
层重要意义。
2）我们基于 AI 大模型产业链的价值梳理，再结合 AI 大模型在网文、图片、视频、
游戏、电商、营销六个细分领域的实际应用情况，自上而下地探讨 AI 浪潮中的传媒
互联网投资机会。
核心结论
1）ChatGPT 是人工智能技术发展的重要里程碑。其意义在于三个方面：一是统一技
术路线，推动 AI 发展驶入“快车道”；二是功能实现飞跃，推动 AI 产品层面的“显
性化”；三是推动 AI 终局预期提前，通用人工智能可见度提升。
2）AI 大模型有望重塑移动互联网时代的竞争格局。其作为新的生产力工具和流量入
口，有着极高的研发壁垒和落地门槛。因此，我们认为大模型厂商对于市场需求将会
形成虹吸效应，相对于传统互联网大厂的竞争优势将会越发显著。
3）AI 大模型生态中，最大的增长空间来自于下游的垂直应用场景：一是在企业生产
经营环节中降本增效，二是带来收入端的新增量。其中游戏行业的降本增效落地最快、
长期增长空间最大；网文平台基于优质的中文语料库资源，生成音频/漫画/动画等
“高维”内容的门槛有望大幅降低，打开多元化变现空间。
投资建议
AI 大模型作为新的生产力工具和流量入口，有望赋能千行百业，引领新一轮产业变
革。基于产业趋势，我们建议关注大模型产业链中弹性最大的三个环节，布局三条投
资主线：1）大模型厂商，建议关注昆仑万维；2）降本增效，建议关注恺英网络；3）
内容资产重估，建议关注中文在线。
　　　　　
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3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业报告│行业深度研究
正文目录
1 ChatGPT 引领技术革命，通用人工智能曙光将至 ......................... 5
1.1 ChatGPT 破圈复盘：AI 显性化的三个阶段 .................................................. 5
1.2 ChatGPT 突破之处：通用人工智能的曙光 ................................................... 6
1.3 ChatGPT 核心壁垒：算力、数据和工程能力 ............................................... 8
2 AI 产业化：大模型为入口，关注应用环节降本增效+新增量 .............. 10
2.1 AI 大模型：新的生产力工具和流量入口 ................................................... 10
2.2 AI+网文：创作效率提升，内容形式有望升维 .......................................... 14
2.3 AI+图片：平台变现效率有望提升 ............................................................. 15
2.4 AI+视频：提升工业化水平，孵化新的 UGC 生态 ....................................... 16
2.5 AI+游戏：全流程降本增效，推动品类创新周期 ....................................... 17
2.6 AI+电商：大模型有望成为新的电商入口 .................................................. 18
2.7 AI+营销：创意环节降本增效，营销模式有望创新 ................................... 19
3 AI+投资主线和标的梳理 ............................................ 20
3.1 投资主线一：大模型厂商 ......................................................................... 20
3.2 投资主线二：垂类企业降本增效 .............................................................. 22
3.3 投资主线三：内容资产的价值重估 ........................................................... 28
4 风险提示 ......................................................... 32
　　　　　
摘要：

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType行业报告│行业深度研究Table_First|Table_Summary传媒互联网行业AI显性化元年，拥抱产业变革的星辰大海➢ChatGPT引领技术革命，通用人工智能曙光将至从技术角度解读，ChatGPT在通用性和多模态两个层面实现了飞跃，统一了近10年来AI研究的技术路线，从而使通用人工智能（AGI）的实现有望大幅提前。其中，算力、数据和工程能力是类ChatGPT大模型研发的核心壁垒。➢AI产业化：大模型为入口，关注应用环节降本增效+新增量AI大模型作为更高效的生产力工具，以及新的互联网流量入口，其战略地位有望比...

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