中文传媒-公司深度报告：国资背景深耕出版主业，资本运营探索多元发展-数查报告

中文传媒-公司深度报告：国资背景深耕出版主业，资本运营探索多元发展
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3.0 ㅤ一切随缘 2023-05-27 20 1 1.07MB 32 页 10数查币

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中文传媒：国资背景深耕出版主业，资本

运营探索多元发展

——中文传媒（600373.SH）深度报告

2023年4月11日

证券研究报告 | 公司深度报告

TMT及中小盘| 传媒

顾佳

gujia@cmschina.com.cn

S1090513030002

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核心观点

摘要：

中文传媒背靠江西省出版集团，是一家以主营业务整体借壳上市的多介质、平台化、全产业链的大型

出版传媒公司。公司于2010年12月21日完成重大资产重组，江西省出版集团以主营业务整体借壳鑫新

股份上市。2015年，公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组，有效注入互联网基因，迈入

互联网国际化平台领域。公司主要业务包括传统出版业务、产业链延伸业务和新业态业务。公司经营

状况稳步向好，扣非后归母净利润保持增长趋势。公司传统主业矩阵优势显著，具备图书出版许可证

等众多准入资质，拥有20家全资、控股一级子公司，涵盖传统出版领域的编、印、发、供全产业链。

出版发行业务和游戏业务为公司带来稳定现金流，资产结构在同行业中表现较好，且经营性现金流充

沛，现金比率较高，偿债能力强，有充足资金支持未来业务发展。公司积极寻找相关标的来加大投资

并购力度，帮助公司补短板，强产业链，打开后续成长空间。同时，中文传媒成立数字出版公司，打

造中文传媒的数字内容开发平台。公司整合当地腾王阁的区域旅游优势资源，打造“江右文化数字体

验馆”，探索数字文旅发展，拓展新业态产业链。

核心内容：

1、全国领先的现代出版传媒企业，出版主业和新兴业态双轮驱动业绩增长。公司实际控制人为江西省

人民政府，江西省出版传媒有限公司持股比例为55.76%。出版发行业务是公司营收和利润的基础，近

年来，公司不断挺拔主业，出版发行业务营收稳步增长，公司出版发行业务主要包括教辅教材和一般

图书的发行业务，新业态业务主要包括游戏、互联网、艺术品、新媒体等。公司2021年营业收入为

107.15亿元，同比增长3.63%，归母净利润为20.43亿元，同比增长13.17%，公司毛利率近年来稳定在

35%左右。

2、传统主业矩阵优势显著，品牌影响力巩固行业地位。公司拥有图书出版许可证和音像制品出版许可

证等众多准入资质，享有文化企业以及科技企业相关税收优惠和扶持政策。同时，公司拥有20家全资、

控股一级子公司，涵盖传统出版领域的编、印、发、供全产业链，拥有覆盖江西全省的出版物发行渠

道和物流体系，教材教辅业务市场稳定，基础扎实；新兴出版领域的物联网技术、互联网游戏、数字

出版等产业已形成一定规模，品牌影响力巩固其行业地位。

AU9UkZkWaUlWsXsXuV9PdNbRnPpPnPoNfQmMnRjMoPtR9PoOwPNZrNoRuOsOnQ

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核心观点

3、两大优质业务带来稳定现金流，公司价值有望重估。公司的两大业务出版发行和游戏均属于现金牛

业务，为公司带来充沛的现金流量。公司现金及现金等价物余额从上市之初的6.16亿元，增长至

2022Q3的134.22亿元，增长了21.8倍，充足的现金将为企业的稳健和高质量发展保驾护航。公司2021年

现金及现金等价物为106亿元，位于出版公司之首，在手现金充裕，经营净现金流与营业收入比以及现

金比率均较高，偿债能力强，有充足资金支持未来业务发展。

4、资本运营强产业链，拓宽多元变现渠道。2022年10月，中文传媒子公司蓝海国际以自有资金认购江

西综合公用环保平台洪城环境部分股权，2021年4月，公司使用自有资金参与新华网合营企业新华智云

股权转让项目，与公司数字化转型和业态升级高度契合。中文传媒主要围绕销售渠道、数字化建设和

职业教育方面，积极寻找相关标的来加大投资并购力度，有助于公司补短板，强产业链，打开后续成

长空间。

5、推动数字内容产业化，构建数字化、全媒体出版转型新格局。中文传媒成立数字出版公司，依托其

强大的品牌影响力和丰富的内容资源，打造中文传媒的数字内容开发平台。公司整合当地腾王阁的区

域旅游优势资源，打造“江右文化数字体验馆”，探索数字文旅发展，拓展新业态产业链。

盈利预测：结合公司发展情况及外部环境判断，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为

108.56/112.54/115.82亿元，同比增速分别为1%/4%/3%。实现归属母公司所有者净利润分别为18.31亿

/19.57/ 20.45亿元，同比增速分别为-10%/7%/5%，对应PE分别为9/9/8倍。

风险提示：行业竞争加剧风险、新游戏上线效果不及预期、老游戏衰退高于预期的风险、投资项目不

及预期的风险

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摘要：

-1-中文传媒：国资背景深耕出版主业，资本运营探索多元发展——中文传媒（600373.SH）深度报告2023年4月11日证券研究报告|公司深度报告TMT及中小盘|传媒顾佳gujia@cmschina.com.cnS1090513030002-2-核心观点摘要：中文传媒背靠江西省出版集团，是一家以主营业务整体借壳上市的多介质、平台化、全产业链的大型出版传媒公司。公司于2010年12月21日完成重大资产重组，江西省出版集团以主营业务整体借壳鑫新股份上市。2015年，公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组，有效注入互联网基因，迈入互联网国际化平台领域。公司主要业务包括传统出版业务、产业链延伸业...

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