工商业储能：峰谷价差拉大带来量变，虚拟电厂建设引发质变
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3.0 智报告 2023-07-28 4 1 2.29MB 37 页 10数查币
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工商业储能：峰谷价差拉大带来量变，虚拟
电厂建设引发质变
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—行业深度报告
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2023 年5月25 日
武浩 电新行业首席分析师
曾一赟 电新行业研究助理
S1500520090001
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行业研究
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行业深度报告
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电力设备与新能源
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武浩 电新行业首席分析师
执业编号：S1500520090001
联系电话：010-83326711
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曾一赟 电新行业研究助理
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工商业储能：峰谷价差拉大带来量变，虚拟
电厂建设引发质变
[Table_ReportDate]
2023 年7月18 日
本期内容提要:
[Table_Summary
工商业储能方兴未艾，为虚拟电厂的关键一环。新能源发电占比提升，
储能刚需凸显，正值黄金发展时期，而工商业储能是储能市场的重要组成
部分。工商业储能具有工业属性，经济性敏感，目前处于发展初期。应用
场景看，工商业储能下游场景广阔但分散；收益模式看，工商业储能收益
模式主要为价差套利、增加光伏自用比例；商业模式看，工商业储能可以
分为业主直接投资、合同能源管理、融资租赁+合同能源管理、纯租赁四
种；未来发展看，我们认为工商业储能是虚拟电厂的重要一环，收益模式
有望逐步拓展，包括需量管理、电力现货市场交易、电力辅助服务，其核
心在于电力现货市场、虚拟电厂的建设。
多因素助力工商业储能经济性提升，2023 年有望成为工商业储能元年。
工商业储能的收益模式主要为峰谷价差套利，核心指标为峰谷价差、投资
成本，我们按江苏省的电力数据以及当前的造价成本测算，一充一放下工
商业储能 IRR 达6.93%、LCOS 为0.76 元/kWh，两充两放下工商业储能
IRR 为16.29%、LCOS 为0.44 元/kWh。考虑到工商业储能并不一定能完
成两个完整循环，因此在其他条件不变的情况下，0.7 元/kWh（介于 0.64-
0.86 元/kWh）以上的峰谷价差能较大概率实现较好收益。
我们判断 23 年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因为 23 年工商业
储能的经济性有望大幅提升。1）收益端：2023 年7月，全国峰谷价差大
于0.7 元/kWh 的省份已达 24 个，且价差呈扩大趋势。各地分时电价政策
不断完善，实现两充两放的省份不断增加。2）成本端：碳酸锂价格进入下
行通道，储能装机成本降低。我们测算得到碳酸锂价格每下降 5万元/吨，
两充两放下 IRR 提升约 0.5%。另外，制造业降本为常态，其他成本仍具有
降本空间。3）政策端：多地用户侧储能补贴落地，补贴方向与分布式光伏
结合。“隔墙售电”在浙江率先破局，有望落地开花促成共享用户侧储能
模式，促进未来工商业储能的规模化发展。4）应急需求：限电政策频发，
限电损失催生工商业用户对电力保供需求，储能用作后备电源，有效保证
供电稳定性。
虚拟电厂为新型电力系统必要一环，或提升工商业储能的收益、改变工
商业的资产属性。虚拟电厂是较为有经济性的“削峰”投资，政策持续加
速推进虚拟电厂建设，根据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰
填谷，满足 5%的峰值负荷需要投资 4000 亿；而通过虚拟电厂，在建设、
运营、激励等环节投资仅需 500-600 亿元。工商业储能是体现虚拟电厂灵
活性的核心，虚拟电厂有望拓展工商业储能盈利模式。从虚拟电厂建设进
度来看，电力市场化改革是构建虚拟电厂的市场机制基础，第三轮输配电
价改革启动，理顺电价传导机制，为电力市场的建设奠定基础，当前，电
力辅助服务交易市场日益活跃。从虚拟电厂对工商业储能的影响来看，我
们认为 1）虚拟电厂丰富了工商业储能的收益模式，或进一步拉开峰谷价
差，降低工商业储能充电成本，进而增加收益率；2）工商业储能或由当前
可选性的资产投资品转为电力系统必要性投资品。
工商业储能短期需求高速增长，远期需求空间广阔。短期来看，工商业
储能与分布式光伏装机量相关。工商业光伏装机量赶超户用光伏装机量，
发展驶入快车道，2022 年工商业光伏新增装机量同比增长 236%，多地出
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台分布式光伏配储政策，利好光伏配套工商业储能。我们测算得到工商业
储能需求 2023-2025 年有望达 5.1（+199%）、10.4、18.7GWh。虚拟电
厂带来工商业储能远期需求超预期的可能。我们预计在虚拟电厂建设顺利
的情况下，工商业储能 2025、2030 累计装机有望达 37GWh、189GWh。
产业链与其他类型储能相似，偏下游的企业更具投资弹性。产业链方
面，工商业储能系统构成与储能电站基本一致，要求较储能电站低，工商
业储能系统产业链完善，与大储、户储同源。格局方面，工商业储能处于
0-1 的阶段，格局还未形成，但因其制造的壁垒不高，更多的壁垒在于渠
道、资源、服务、品牌等软性壁垒。我们认为客户资源、资源整合能力都
偏向下游，因此偏产业链下游的企业更具有工商业储能的投资弹性。
投资建议：建议关注具有软件能源管理平台的企业，短期有望享受工商
业储能量变带来业绩增量，远期虚拟电厂参与带来健康可持续发展：安科
瑞、苏文电能、南网能源等；建议关注在峰谷价差较大的省份中，具有客
户资源先发优势的企业：苏文电能（江苏）、芯能科技（浙江）、南网能源
（广东）等；建议关注从电力系统等其它领域切入，传统业务客户具有协
同效应的企业：科林电气、津荣天宇等；
风险因素：原材料价格波动风险、虚拟电厂建设不及预期、市场发展不
及预期、国内外相关政策风险等
摘要：

有工商业储能：峰谷价差拉大带来量变，虚拟电厂建设引发质变[Table_CoverStock]—行业深度报告[Table_ReportDate]2023年5月25日武浩电新行业首席分析师曾一赟电新行业研究助理S1500520090001010-8332671115919166181wuhao@cindasc.comzengyiyun@cindasc.com[Table_CoverReportList]相关研究请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业深度报告[Table_StockAndRank]电力...

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